纽联储：全球供应链回归常态，经济将软着路；美联储：供应链已无关通胀，或“更高加息”

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全球供应链压力表刚刚变为负数。

纽联储表示，“全球供应链状况已恢复正常”，

“我们的模型将预测消费者价格通胀在2023年大幅放缓，低于4%......与软着陆的情况相一致”

不过，美联储却并不这么认为。

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早在2022年1月，当世界处于供应链危机的阵痛中时，纽约联邦储备委员会的经济学家公布了一个新的晴雨表来衡量通货膨胀的后果，称为全球供应链压力指数（GSCPI）。

GSCPI旨在“利用一系列指标捕捉供应链的中断情况”，衡量历史平均值的标准偏差。它在2021年12月达到了4.31个标准差的峰值。用交易术语来说，这是一个四西格玛或百年一遇的事件。

该指数周一达到了一个里程碑。纽约联储报告说，2月份的指数读数不仅下降了，而且是负的：负0.26个标准差。这是自2019年8月以来的最低读数。“GSCPI最近的变动表明，全球供应链状况已经恢复正常，”纽约联储说。该指数在去年全年下降。9月份停止了改善，到12月份，该指数略有恶化。

2月22日，纽约联储经济学家表示，“（GSCPI）所反映的因素与生产者价格指数和消费者价格指数所衡量的通胀发展密切相关。”

他们认为，如果 “GSCPI在12个月内回落到历史平均水平，我们的模型将预测消费者价格通胀在2023年大幅放缓，低于4%......与软着陆的情况相一致。” (他们的观点不一定代表美联储的观点）。

纽联储的GSCPI方法一切确实如GSCPI所暗示的那样，供应链完全恢复正常了吗？其实，GSCPI方法自该指数诞生以来一直受到一些批评。从航运业的角度来看，该指数的构成可能显得很奇特。

业界指出，在GSCPI的27个组成成分中，有21个是全球7个经济体的三个子成分（交货时间、积压和采购库存）的采购经理指数。只有6个成分是货运指数。而在这6个成分中4个是空运指数，只有两个与海运有关：波罗的海干散货指数（BDI）和Harpex。

但是，BDI不是一个集装箱运输指数，它衡量的是干散货的运费。Harpex指数并不衡量集装箱运费，它衡量的是集装箱船租赁费。即使港口拥堵现象已基本消失，Harpex指数仍然是大流行前水平的两倍以上。

尚未完全恢复正常在1月份的希腊-挪威商会航运会议上，亚马逊（NYSE: AMZN）的公司法律顾问发表了自己的观点（即，不一定代表亚马逊），“我们的供应链已经恢复正常的想法是乐观的。我不知道我们已经回到了正常状态，尽管它肯定在朝这个方向发展”。

不少业界评论以及一些数据指标证实，供应链状况正在走向正常化，但并没有完全恢复。

比如，Flexport公司每周发布的一个名为海洋及时性指标（OTI）的衡量标准。它追踪从集装箱离开亚洲的工厂到它们在西行航线的美国港口和东行航线的欧洲港口的码头闸门的天数。

截至周一，跨太平洋OTI为74天，比2022年1月初114天的历史高点下降35%。然而，跨太平洋的OTI在最近几周实际上有所增加，仍然比2019年4月至12月的平均值高出61%。Flexport 数据分析表示，“虽然2021年末最严重的拥堵堆积可能已经结束，但水平仍然远远高于疫情前的水平。”

还有另一个风向标，海运公司的服务可靠性表现出还有很长的路要走。根据Sea-Intelligence 的最新数据，航运服务是否准时到达，基本上仍然是掷硬币的结果。

数据显示，1月份的全球服务可靠性为52.6%（比12月份略差）。1月份的平均水平远高于2022年1月曾创下的30.4%的低谷，但仍远低于2018-2019年疫情前 74.3%的平均水平。

美联储观点：

继续加息，抑制与供应链无关的通胀

华尔街日报昨天报道了美联储主席杰罗姆-鲍威尔，周二在参议院银行、住房和城市事务委员会的听证会上提出了美联储的官方观点。

鲍威尔将疫情以来的通胀演变描述为一个两章的故事。在第一个章节中，消费者对商品的需求激增，使全球供应链不堪重负，激起了通货膨胀。在第二个篇章——也就是我们现在所处的位置——供应链的情况在很大程度上进入了后视镜，而核心通胀反而是由住房支出驱动的，甚至更多的是服务支出。

“最初的爆发都是关于商品的消费。而全球供应链——许多、许多商品都是进口的——全球供应链就这样崩溃了。”

鲍威尔断言，“这就是最初的通货膨胀的来源，但在过去两年中已经蔓延到住房和所有其他服务部门。如今，供应链瓶颈已经缓解......（而且）我们看到商品通胀现在已经下降了一段时间。虽然，它正在下降，它仍然太高！”

“在住房方面，正在签署的新租约告诉我们（住房通胀）将在未来6至12个月内回落。但服务行业——金融服务、医疗服务、旅游和休闲，所有这些东西——这才是我们现在的通货膨胀的真正来源，这与供应链没有太大关系。”

鲍威尔还表示，遏制这种与供应链无关的通胀将是一个“挑战”，美联储可能会“比之前预期的更高”地加息。此番言论一出，道指下跌了575点。

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