供应链紧缩缓解中，为何通货膨胀仍居高不下？

核心| 普遍期望美联储加息能降低通胀，

目前看尚未奏效。

经济学家、物流业从业者分析通胀未消原因： 虽然供应链高压力正得到缓解， 但是，仍高压中，未回落疫情前水平；

虽然，有从业者感叹“最怕发钱”， 但是政府激励并未结束， 消费市场由此也并未大幅降温

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正文|

2021年，普遍评论是美国人民高涨的消费能力“崩断”供应链，继而使得物价飞涨，史无前例的通货膨胀出现。因此，这一通胀被称为“过渡性的”，意味着如果消费能力回落，供应链恢复继而价格回归正常。但如今的情况是，供应链虽然得到缓解，但消费力依然强劲；虽然美联储不断加息，通货膨胀依然高昂，是什么在继续“维持”着高通胀？

今年初，美联储和宏观投资者对港口的混乱情况产生了浓厚的兴趣。这种对瓶颈的关注，激励了纽约联邦储备银行在1月份创建了一个新的“晴雨表”，称为全球供应链压力指数（GSCPI）。

其含义是，如果供应链压力减少，通货膨胀就会缓解。但事实并非如此。GSCPI，在2021年大致跟踪供应链压力趋势，在2022年得到急剧下降。供应链压力月度指标已从其峰值暴跌66%，从12月高于平均水平的4.31个标准差降至8月高于平均水平的1.47个标准差。

但是，同期美国月度通胀指标（标题消费者价格指数）走势相反，从12月的7.04%（同比增长）到上个月的8.26%，增长了17%。

供应链指标降不仅仅是GSCPI与通货膨胀脱钩。Flexport公司创建了一个衡量供应链压力的指标，称为海洋及时性指标（OTI）。OTI衡量货物从离开亚洲的工厂到离开美国或欧洲的码头大门所需的平均天数。

跨太平洋东行OTI的曲线大致反映了GSCPI的情况。在截至1月23日的一周内达到113天的峰值后，在截至9月25日的一周内下降24%至86天。

现货运价指数在2022年也同样出现了与通货膨胀相反的趋势。在截至2021年9月23日的一周，德鲁里世界集装箱指数达到了每四十英尺当量单位10377美元的峰值（不包括保险费）。此后，它已经下降了61%，至每四十英尺当量单位4,014美元。

然而，另一个例子。集装箱订舱量与GSCPI、OTI和德鲁里世界集装箱指数有类似的下行坡度。集装箱数据中，有一个基于预定出发到美国日期的专有预订指数。从4月底的高点到周日，它已经下跌了35%。

供应链未“复原”；消费力未减与2021年底不同的是，当时零售业高管在电话会议上谈论进口延迟和标价货物以转嫁激增的货运成本，他们现在谈论的是仓库里有太多的库存和打折货物以清除多余的库存。

如果供应链紧缩是通货膨胀的主要驱动力，为什么这么多的指标都指向供应链压力的缓解，而同时通货膨胀仍然特别高？一种理论是，供应链至少是一个误导。另一种是，供应链压力确实在缓解，但仍远远高于COVID之前的水平。换句话说，供应链的紧缩还没有结束，所以通胀的积极回报还没有到来。还有一些从业者评论，表示政府并没有停止激励政策，并感叹“最怕政府发钱。”

根据数据，供应链高压尚未平复。GSCPI确实从高峰期大幅下降，但仍比2017-19年的水平高出近六倍！Flexport的OTI仍然是COVID前水平的两倍多。德鲁里世界集装箱指数目前比2019年的这个时候高三倍。FreightWaves SONAR Container Atlas的美国货物海洋标准箱指数，目前比2019年这个时候高35%。

同时，市场消费力并未减退。进口量仍然接近历史高点，没有实质性下降。根据数据，美国8月的进口量与7月持平，与2019年8月相比，COVID前的进口量增长了18%。还有另外的数据显示，今年9月进口量，非常接近2021年9月的水平。这意味着市场的消费水平似乎并么有出现大幅下降

船位数据和排队名单显示，截至周日，有109艘集装箱船在美国港口外等候。这比超过150艘的高位有所下降，但仍远高于COVID前的正常水平，为个位数。

有希望“迹象”，但市场仍旺，供应链仍紧Flexport公司在上周的一次演讲者红，谈及供应链压力现状：它正在逐渐减少，但宣布胜利还为时过早。

Flexport公司首席经济学家Phil Levy强调了供应链紧缩在公共政策中的作用，“它已经融入了许多宏观经济政策和美联储一直在做的事情。在人们认为供应链问题会得到解决的情况下，这也是称通胀为过渡性的部分理由。”

在一个积极的方面，Levy指出了OTI测量的货物运输时间的下降。“如果你看一下历史模式，它在春末夏初左右变得更好，然后在夏末，它开始变得更糟。我们在2020年和2021年看到了这一点。我们等着在2022年看到这种情况，但目前已过夏末，（更糟）没有发生。对我来说，这是值得注意的。我会把这归结为一个希望的标志。”

另一方面，Levy指出，美国消费者在耐用品方面的支出继续令人惊讶地强劲。"耐用品消费从春季的峰值下降，但我们仍在消费20%的耐用品[比大流行前]。而非耐用品甚至与峰值相差不大。因此，我们并没有看到消费的大幅下降。仍然有大量的需求存在。"

（完）

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